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风骚的锂行业已�；姆�，新能源汽车将迎风而上
本文章是一篇看空金属锂的文章。你一定很好奇，金属锂正处于行业鼎盛时期，金属锂价格2017年涨幅近100%-150%，我为什么在这个时候看空金属锂?  简单逻辑：根据大行权威推测，到2025年锂的全球供应将达到72.7万吨，到2021年，将是产能过剩最严重的时段，加上新技术拉低全球锂价，锂价格将会下降45%。由于锂电池汽车的增长，使全球金属锂价格涨近2倍，丰厚的利润吸引力市场上更多新的、更低价的锂供应商加入。随着低价锂的供应量增加，整个金属锂市场价格未来将大幅下降。未来，虽然新能源汽车也在增长，但因其渗透率仍然无法抵消新增低价的锂拉低整个锂市场价格的影响，因此，锂的下游，即新能源汽车、锂电池等生产商将获得低成本锂的利好，利润将达到一个高峰点。 一、全球锂资源状况 目前，世界主要锂生产国包括中国、智利、阿根廷、美国、澳大利亚、俄罗斯等，全球锂资源供应高度集中于“四湖三矿”。其中Talison、SQM、ALB、FMC以及Orocobre五家公司产量占比达91%，从全球各国产量及占比情况来说，澳大利亚、智利、阿根廷产量占居前三，分别达到40%、33%以及16%�？梢宰芙岢�，全球锂资源的特点是行业集中度高，寡头垄断局面，基本上由以上5家公司控制了全球的锂资源。  行业集中度高的状态到2020年都不会改变。因为锂资源开发周期长，达产难度大，锂矿从开始建设到最终达产的周期一般可达4-7年，盐湖的达产难度更高，可达10年以上。且投产后受诸多因素影响，达产情况常常不及预期。另外，预计当前阶段尚处于建设阶段的锂矿或盐湖项目未来三年达产程度较低，对全球锂资源供给影响有限，全球锂资源供应仍依赖成熟的行业巨头。因此，到2020年，全球锂高度集中的垄断局面并不会改变，那么可以说，锂资源的供应量，价格等将有行业龙头控制。 二、蠢蠢欲动的锂龙头们 大多数的行业都是有周期的，如果一个行业的利润特别高，就会有更多的商家进入这个行业，并以更低的价格去竞争，到最后行业的利润率就会降低，或许会达到一个新的供需平衡，又或者这种恶性竞争会使这个行业落入谷底，顶不住的企业就会破产。 随着锂的需求量越来越大，锂价格也跟着涨起来，2017年最高涨幅达150%。行业龙头的利润也跟着涨起来，SQM、ALB、FMC、Orocobre等几大巨头盈利优势明显，毛利率常年处于30%以上。另外对未来新能源汽车的发展及锂电池的需求增长，锂资源的需求增长显得也特别明显了，这些成为了行业龙头扩张的动力。   说时迟那时快，几个锂生产龙头已经开始了扩张的准备，包括 智利、澳大利亚及阿根廷三个锂供给大国。预计到2025年，智利ALB及SQM的锂产量将增加200千吨/年，整个智利国家的锂交易量将增加至255千吨，将扩展至占全球的三分之一。同时，澳大利亚及阿根廷也开始产量扩张，预计2019年-2025年的累计供给达3.9百万吨。到2025年，全球锂供应量将达到72.7万吨，是2016年的17.7万吨的4倍。 1. 智利政府组织Corfo与SQM已经达成了达成扩产协议 2018年1月18日，智利政府组织Corfo与SQM已经达成了达成扩产协议，结束了双方关于世界上矿藏量最高的锂矿之一——智利Salar de Atacama锂矿的长期纠纷。目前，在智利拥有矿开采权的公司有SQM及美国的ALB。智利化工矿业公司SQM全球最大的锂生产商之一，全球市占率为27%。根据新条款，直到2025年，SQM可通过开发SalardeAtacama锂矿生产21.6万吨的碳酸锂。另外，美国雅宝(ALB)是全球锂业三巨头之一2016年产量约6万吨，市占率位列首位，占比达到33%。智利与政府达成扩产协议后，公司被允许大幅提升盐湖卤水抽取规模，新协议将显着扩大公司提锂配额，2021年Atacama远景产能达到8万吨。 因此，根预测智利全国到2025年的产量将达到25.5万吨，占全球锂产量的三分之一。 2. 阿根廷跟澳大利亚也不甘示弱 在阿根廷，锂矿开采得到政府支持以及多个公司的投资，未来5年，阿根廷锂矿项目投资将达到15亿美元。阿根廷能矿部称，在新项目投资带动下，到2022年阿根廷锂产量将从去年的2.9万吨增至2022年的14.5万吨。 澳大利亚的泰利森锂业(Talison Lithium)已经获得中国和美国股东批准，投资3.2亿澳元扩大一倍产能。该公司预计，到2019年，位于Green bushes的新项目建成投产后，该公司锂精矿产能将增加至134万吨/年。 各个锂供应龙头纷纷增产，根据某大行的计算，到2025年，全球产量大约到72.7万吨，是2016年的17.7万吨的4倍。而在2017年-2023年期间，新增的产能将超过需求，2021年，将是产能过剩并存货压抑最严重的时间。  三、新技术的将降低锂成本，中国部分矿石提锂工厂将被淘汰 目前，锂的提炼技术有两种，一种是传统的矿石提锂技术(hardrock)，另一种是新技术盐湖提锂(brine)�？笫犸际醭杀颈妊魏犸叩枚�。根据全球上市公司的提锂成本数据显示，全球矿石提锂平均成本高于6000美元/吨，而盐湖提锂仅为4000美元/吨。不同的盐湖的金属离子比例不同，优质的盐湖较容易提取锂，如Atacama，其成本低于3000美元/吨。 中国的盐湖主要以高Mg/Li比为主，提锂成本高，所以还是以传统的矿石提锂方式。而且中国用来提锂的矿石主要为锂云母及锂辉石，这两种矿石比其他矿石提锂成本更高，高于8000美元/吨，高于全球平均数6400美元/吨，显然没有成本优势。  另外，主要在扩张的龙头智利及阿根廷主要以低成本的盐湖提锂方式，成本在低至2000-3000美元/吨。按照这两个国家的扩增速度，未来整个国际锂价将被大幅拉低，部分高成本的传统小型矿石提锂工厂将被淘汰，而这部分小型矿石提锂工厂主要位于中国。  (全球锂供需平衡及价格预测) 因此，结合以上供过于求的分析，加上低成本的新技术引进，锂价格将会严重下滑，到2021年将下降45%。既然如此，锂的下游行业将享受低成本的优惠，那么谁会是最大的受益者?中国! 四、中国是全球锂电池制造领导者 过去的20年间，锂电池的需求激增，2000年需求量只为2.9千吨，到2016年，增长至100千吨，是过去的34倍，增长惊人。工业需求只由2000年的48千吨增长至2016年的128千吨，增长2.6倍。锂电池的需求增速主要由于新能源汽车的广泛应用。而中国是全球全球锂电池制造领导者，占超过全球的50%。锂价格的下跌对中国锂电池制造业将是一个极大的利好。目前中国锂电池应用最广的是新能源汽车，在港股里，新能源汽车做得最大的是比亚迪股份(1211.hk)。 中国新能源汽车龙头——比亚迪(1211.hk) 比亚迪是新能源汽车的霸主，2016年营收达1002.08亿元，其中55%来自于汽车。2016年，比亚迪新能源汽车在全球及国内的份额分别达到13%和23%。中国十分支持新能源汽车的发展，从补贴政策、发布开始研究制定禁售燃油汽车时间表可以看出、以及双之分制度可以看出。未来，新能源是仍然是推动公司业绩的主要因素。 根据国家对新能源汽车的发展目标，到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达 200 万辆、累计产销量超过500万辆。截至 2016 年，国内新能源汽车的累计销量为 93万辆，在未来的四年当中仍然有 400 万辆的增量空间，未来四年的年度销量增速为 45%。预计2020年全球新能源汽车销量会占到汽车总销量的6%-10%，全球销量将超过1000万辆。  比亚迪预告2017总收入同比增长2.3%达人民币1,058.9亿元，归母净利润同比下降19.7%达人民币40.6亿元。而利润的下滑主要由于补贴退坡利润下滑。国家渐渐减少对新能源汽车的补贴，比亚迪利润是否会继续下降? 不会，对于新能源汽车的补贴，为推动新能源汽车的初期发展，国家给予企业补贴，但随着新能源汽车的发展及普及，补贴会慢慢减弱或取消。但是汽车的销量按计划是45%的年增速的，销售量的增加弥补了补贴的下降。另外，以上从世界锂资源的发展趋势，未来锂价将逐步下降，到2021年下降45%。要知道新能源汽车的锂电池成本占最高，达30%-45%，成本的大幅降低将增加汽车毛利率。目前，比亚迪的汽车部分毛利率不断提高，2014、2015、2015年分别为19.15%、23.79%、28.24%。按这样计算，此部分到2021年的毛利有望达40%。而比亚迪目前正剥离其他非主营业务，重点发展新能源汽车。因此总的来说，未来新能源汽车的销量按照45%提升，成本逐渐降低，未来最受益的将会是锂下游龙头比亚迪。 总结： 行业的上游与下游关系此消彼长，关系奇妙。当一个行业处于非常鼎盛的状态时，我们需要有�；馐�，意识到的�；娜四芄患霸缛矶�，投入下一个准备蓬勃发展的行业里去。你看准了吗? [责任编辑：张重阳]
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